近期，不少基金公司发布了三季度投资策略。

　　对于债市，万家基金预计三季度维持震荡格局，资产荒问题是最大驱动因素，风险在于债券牛市持续较长时间筹码略偏集中。

　　从基本面来看，经济弹性低和物价偏低，意味着利率上行风险有限。当前经济震荡修复，不过弹性短时间略显不足，特别是房地产、基建等传统动能对资金吸纳能力较弱，从而有利于低利率能维持。此外，物价也是影响债市的重要因素，GDP平减指数最近四个季度都在-1%左右，下半年物价低迷状态难改。

　　从政策来看，整体积极但相对有定力，对利率影响有利有弊。财政要求适当加力，也强调可持续性，货币既要求提高资金使用效率，也要求流动性合理充裕，促进融资成本下行，都是多重目标，意味着政策整体对债市影响有限。

　　从资金面和资产等来看，整体对债市有利。当前流动性充裕，普遍有欠配的问题，尽管政府债发行提速，但并未有效缓解资产荒，央行多次利率风险提示也没有改变债市震荡偏强的节奏。

　　但市场的一个隐患在于，久期略偏高，债券牛市持续时间较长导致一致预期偏强，这也是央行多次提示利率风险的重要原因。不过当前市场杠杆率不高，市场的稳定性好于2016年和2022年四季度，后面即便发生调整，影响预计也明显小于2016年。

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